中金:币价上升带来收益提升 比特币产业商业模

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  比特币最初的设计是基于密码学的去中心化网络。相互的矿工通过进行工作量证明计算形成共识,维持网络的运行并获得收益。但币价上升带来的收益提升,在比特币生产环节,带动专用挖矿设备(矿机),共同挖矿服务(矿池)等商业模式的出现。在交易环节,由于比特币网络交易速度过慢等问题,出现基于第三方信任的交易所、托管行等提供类似于目前金融行业功能的组织,整个网络向中心化演化。我们将在本文介绍这些行业的商业模式和技术细节。

  矿机的特点是通过采用大量专用芯片进行并行计算,实现远远优于CPU/GPU等传统通用芯片的能耗比和计算设备的硬件的性价比。矿机芯片一般采用最先进的半导体制造工艺,和苹果手机芯片,AI芯片一起成为全球最先进半导体工艺的主要用户之一。

  矿工通过参与竞争记账,获得比特币网络的励(比特币)和交易发起方支付的交易手续费。矿工的收益与加密资产价格、全网算力、单个矿机算力以及电力成本有关。我们分析了不同全网算力、不同电力成本以及不同币价下矿工的盈亏平衡点。

  对矿工来说,加入矿池可以节省所需要的存储和带宽成本;并通过和其他矿工协作提高挖矿回报的稳定性。但矿池的普及,导致比特币向中心化发展,根据计,目前前6大矿池垄断72.9%算力,不参加任何矿池的算力不到总算力的3%。

  随着比特币作为另类投资资产的价值不断上升,提供1)法币-加密资产;2)不同加密资产之间的兑换服务的交易所的重要性日益上升。根据Coinbase统计,目前全球加密货币交易所每天交易量达到60亿美金,相当于同期所的31%,纽交所的22%。随着监管政策的明朗化,合规化成为加密资产交易所吸引机构投资人参与交易,实现可持续发展的重要发展趋势。美国的Coinbase和欧洲Circle是其重要代表。

  随着机构投资人对投资加密资产兴趣不断上升,资金安全的重要性不容忽视。与传统金融市场类似,基于牌照的加密资产托管机构负责资产保管、归集支付、资金监管、份额登记、风控合规、交易监督、估值核算等。加密资产托管行通过多重签名的方式资产的安全。2018年10月,纽约金融服务部(NYDFS)批准了Coinbase成立托管信托公司的申请,这是我们已知的第一张托管行牌照,是行业向更合规方向发展的重要一步。