【策略】20181209摘要合集

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  本周,我们介绍11月以来银行补充资本的最新变化。11月,银行各个层级资本都有进展,核心一级的进展尤为值得关注。当月,某农商行由于股价表现较好,成功实现部分转债转股,这是今年以来少有的市场化补充核心一级资本的案例。其他一级资本方面,城商行发行优先股再添一例,然而在基准利率大幅下行的条件下,票面股息率反倒高出年初同类型银行的发行水平。而二级资本债本月量价齐跌,价格回落表明溢价部分已经基本稳定。优先股和二级资本债的实践表明资本工具定价正在不断趋于成熟。展望未来,在长端利率还有下行空间的背景下,对于银行特别是国股大行而言,来年发行固定收益类资本工具将非常有利。而核心一级资本的曙光初现,为市场带来信心。当然,核心一级资本补充的系统性解决仍然有赖于权益市场的回暖。与此同时,在政策层面,针对不利市况下的应对方案也需要早做储备。

  收益指数:上海清算所兴业研究3-5年中高等级优选信用债总收益指数和净价指数均较上周小幅上涨。兴业研究中高等级优选信用债指数和中等级优选信用债指数、高收益优选信用债指数、高公益性城投债优选指数、优质民企指数较上周小幅上涨。

  利差指数:产方面,兴业利差与中债利差在AA等级的走势相反,其他等级走势基本一致。城投债方面,兴业利差与中债利差在AA等级走势有所差异,其他等级走势基本一致。轻工制造、农林牧渔、通信、电气设备等接近历史较高水平,建筑材料、机械设备、钢铁、汽车、交通运输等处于历史较低水平。省城投债、青海省产的信用利差上涨较多;广西省产信用利差下降较多;本周央企的信用利差呈上升走势;地方国企的信用利差周内震荡,总体较上周有所上升;民企的信用利差维持震荡下行趋势。