【固收】20181208摘要合集

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  贸易战、去杠杆、融资难将持续对宏观基本面和微观企业产生负作用,预计P有进一步下移风险;

  货币政策更加“任性”,流动性预期将持续改善,货币市场曲线和债券收益率曲线变平;

  不排除由于经济下行超预期,央行彻底逆转货币政策,重新降息,半年之内预计2次;

  油价下跌、贸易战反作用、持续加息,美股可能步A股后尘而出现持续下跌,全球风险偏好和Fed的货币政策方向可能受影响;

  信用利差未到极限,等级利差的分化会更明显,信用债市场的“头部效应”更加明显;

  上半年利率中枢仍有下行空间,仍然未见底,信用债开始呈现一定配置价值,2019年债市仍然会有戏!

  【兴业研究ABS深度观察】平台搭毕待优质资产,利差分化宜相机择优—ABS2019年度展望(2018年第13期)

  自2005年国内资产证券化业务至今,ABS业务规范的框架式制度建设全部落地,进一步完善市场发展和风险管理的细节渐次出台。同时,叠加金融严监管中的业务变化,投资端、发行端、交易结构设计均因受影响而加以规范,形成了以信贷ABS、交易所企业ABS、ABN、保交所ABS为四类核心产品的标准体系。随着业务制度完善和监管稳定,ABS业务结构深度调整已近尾声,发起机构发行动因和投资者偏好主导市场构成,各类产品内在信用风险和二级市场活跃度主导发行利差分化。

  投资方面,融资趋紧、银行信用偏好下行、信用债市场风险事件蔓延、早期ABS兑付期来临导致2018年以来ABS实质信用风险事件亦多发,且以收费收益权ABS、CMBS、融资租赁ABS、小额贷款ABS等非零售类ABS为主,而零售类ABS信用风险相对较小,亦促使其二级流动性增强。受信用质量和流动性分化影响,各类型ABS与同期限同级别企利差出现明显变化,RMBS、信用卡分期债权ABS下行明显,部分出现低于信用债利率发行情况;企业ABS利差震荡上行至100-300BP,个人消费贷款ABS、高信用质量的融资主体发行的保理融资ABS、应收账款ABS收益率略低,收费收益权ABS、CMBS、融资租赁ABS处于高位,可作为高收益债的备选资产。